Снижение спроса на биткоин на фоне роста реальных процентных ставок

На этой неделе биткоин вырос на 2%, однако нестабильность спроса и предложения, а также увеличение реальных процентных ставок могут ограничить его рост. На прошлой неделе было замечено, что приток средств в спотовые ETF снизился, что указывает на возвращение институциональной апатии. Кроме того, рост стейблкоинов замедлился, что сигнализирует о недостатке новых притоков фиатных денег. Ситуация выглядит еще более тревожной при сравнении потоков ETF и стейблкоинов с предложением или ежедневным выпуском BTC в результате майнинга. В среднем, согласно текущему графику, ежедневно добывается около 450 новых BTC, а новый блок генерируется примерно каждые 10 минут, с вознаграждением за блок в 3,125 BTC с момента халвинга в апреле 2024 года. Коэффициент поглощения/выпуска (AER) Bitfinex, который измеряет институциональный спрос относительно выпуска майнерами, упал до 1,3× с 5,3× в конце февраля, что свидетельствует о значительном ухудшении спроса. “Текущий показатель 1,3× прочно помещает рынок в этот пассивный диапазон поглощения или выпуска. Здесь спрос по-прежнему незначительно превышает выпуск майнерами, но лишь немного”, – отмечают аналитики Bitfinex. Это означает, что для значительного роста потребуются сильные и стабильные притоки капитала, аналогичные тем, что наблюдались в конце 2024 и в 1-2 квартале 2025 года. Тем не менее, стимул инвестировать в биткоин, который не генерирует доходности или денежного потока, выглядит слабым, поскольку реальные процентные ставки, определяемые рынком, продолжают расти. Доходность 10-летних облигаций с защитой от инфляции (TIPS) увеличилась более чем на 30 базисных пунктов до 2,02% с момента первого нападения США и Израиля на Иран 28 февраля. На прошлой неделе доходность достигла максимума в 2,12%, самого высокого уровня с июня 2025 года. Эта доходность представляет собой реальную доходность, предлагаемую облигациями. С ее ростом капитал, как правило, уходит из рисковых активов и активов с нулевой доходностью. Биткоин отвечает обоим критериям – это рисковый актив, связанный с развивающейся технологией, и его часто сравнивают с золотом. “Ситуация с биткоином вряд ли улучшится без снижения процентных ставок ФРС и повышения ликвидности, поскольку рост реальной доходности отвлекает капитал от активов, не приносящих дохода”, – заявляют аналитики Bitfinex. Более того, рынок закладывает в цены повышенную реальную доходность на ближайшую перспективу, что предполагает возможность сохранения текущей анти-BTC обстановки. “В частности, реальная доходность 10-летних облигаций растет быстрее, чем реальная доходность 5-летних. Это указывает на то, что рынок закладывает в цены ужесточение финансовых условий и повышение реальных ставок на более отдаленной перспективе”, – добавил в аналитической записке Майкл Дж. Крамер, основатель и генеральный директор Mott Capital Management. Он также отметил, что цены на нефть играют ведущую роль и оказывают давление на рисковые активы. “Рост цен на нефть ужесточает финансовые условия на всем рынке – процесс, который, вероятно, будет продолжаться до тех пор, пока цены на нефть продолжают расти”, – добавил он.