GENIUS Act: Превращает стейблкоинов в покупателей госдолга США?

Закон о руководстве и создании национальных инноваций для стейблкоинов США (GENIUS Act), подписанный 18 июля, позиционируется как документ, который наконец выведет привязанные к доллару токены из регуляторной «серой зоны» и поместит их в рамки регулируемой системы платежей. Сторонники закона подчеркивают, что он обеспечивает правовую ясность, защиту потребителей и путь к программируемым деньгам. Критики же ставят более глубокий вопрос: если эмитенты обязаны держать резервы в наличных и краткосрочных казначейских облигациях, не превращает ли это их в структурных покупателей госдолга США?

Такой тезис выдвинул идеолог Шанака Анслем Перера. Он утверждает, что в рамках GENIUS «каждый выпущенный цифровой доллар становится законодательно закрепленной покупкой суверенного долга США». Закон определяет «платежные стейблкоины» как фиатно‑ориентированные токены, используемые преимущественно для платежей и расчетов. Только уполномоченные эмитенты могут обслуживать пользователей в США в крупных масштабах. При этом они обязаны обеспечивать свои токены в соотношении 1:1 за счет узкого круга высококачественных активов. Перера отмечает, что резервы, направленные в остатки на счетах центральных банков, краткосрочные казначейские облигации, государственные фонды денежного рынка и фиксированные краткосрочные обеспеченные кредиты, а эмитенты не могут широко кредитовать, свободно перезакладывать активы или выплачивать доход пользователям, естественным результатом становится накопление балансов, насыщенных казначейскими векселями.

Поскольку резервы направляются в остатки на счетах центральных банков, краткосрочные казначейские облигации, государственные фонды денежного рынка и фиксированные краткосрочные обеспеченные кредиты, а эмитенты не могут широко кредитовать, свободно перезакладывать активы или выплачивать доход пользователям, естественным результатом становится накопление балансов, насыщенных казначейскими векселями. Если рынок стейблкоинов объемом в триллион долларов столкнется с оттоком в 40%, сотни миллиардов краткосрочных казначейских облигаций могут быть выброшены на рынок за несколько недель.

Кроме того, если отток средств из стейблкоинов повышает доходность казначейских облигаций в 2–3 раза сильнее, чем приток снижает ее.

На этом этапе позиция ФРС «никакого цифрового доллара без Конгресса» столкнется с мандатом по обеспечению финансовой стабильности.